資管新規過渡期是否調整有了定論。
2020年2月1日，銀保監會副主席曹宇就金融支持疫情防控和金融市場穩定答記者問時表示，銀保監會將進一步推進理財子公司設立，壯大機構投資者隊伍，在前期已批準16家銀行設立理財子公司的基礎上，進一步增加理財子公司數量，對風險管控能力較強、總資產及非保本理財業務達到一定規模的銀行優先批設。積極推進符合條件的外資金融機構參與設立理財子公司或合資設立外方控股的理財子公司。
按照資管新規要求，穩妥有序完成存量資管業務規范整改工作，對到2020年底確實難以完成處置的，允許適當延長過渡期。
此前，關于資管新規過渡期是否會延長受到市場廣泛關注。據悉，2018年發布的資管新規正式稿主要在凈值化管理，打破剛性兌付，消除多層嵌套、清理通道業務，規范資金池、杜絕期限錯配等方面進行規范，并規定過渡期到2020年底。
對此，海通證券(600837,診股)分析師姜超分析指出，一方面如果按照2020年過渡期嚴格執行，老產品面臨強制清退壓力，新產品無法對接老資產，從而有可能引發信用收縮，宏觀層面拖累經濟，微觀層面有可能造成信用違約潮，與穩金融基調相違背。另一方面，鑒于資管新規已經發布，考慮到政策的嚴肅性和可信度，也不太可能大幅放寬，而且單純延期本身效果并不好，還容易帶來劣幣驅逐良幣的問題。“我們認為，全面簡單延期的可能性不大，更可能采取一行一策的方式，推動政策的落實。”姜超稱。
非標理財面臨跨期壓力
新經濟e線注意到，從銀行具體情況來看，整體執行進度偏慢，仍有大量理財產品面臨整改，不少投資非標的理財產品將面臨跨期壓力。
據財新2019年12月18日報道，資管新規從征求意見到正式發布，關于過渡期的修改，已經采納了大中型銀行的反饋意見。反饋意見中銀行表示非標資產大多在三年左右。截至2020年末，占比超三分之二的理財投資非標資產將自然到期。也就是說，意見反饋時有三分之一的老產品投資的非標存在跨期問題。
銀行理財各類資產配置占比
海通證券研報測算表明，考慮到很多融資需求實際是跨期的，但銀行久期沒有設置那么久，或者為了符合過渡期需求進行了分期，融資集中到2020年底到期，后續還是要面臨融資人繼續融資的需求。一旦資管新規嚴格執行，可能會導致再融資的困難。料總體面臨跨期壓力的比例可能要高出三分之一，若按40%左右計算，規模可能超過3-4萬億。
對于銀行來說，各家整改、壓減進度不一致，這種情況下也會減少各自的處置動力。而繼續滾動的老產品似乎競爭力更強，享受監管紅利，存在劣幣驅逐良幣的情況。
截至目前，存量理財產品中符合資管新規的占比或相對較低。據工商銀行(601398,診股)副行長譚炯在工行2019年中期業績發布會上表示，工商銀行截至2019年6月末，符合新規要求的產品余額近4000億元，占全行理財產品余額17%。
而符合標準的理財產品中，還有不少是現金類的產品。隨著現金管理類理財新規發布，此前現金管理類理財產品并無明確規定，只要符合資管新規大框架，該類產品吸引力明顯、規模快速擴張。但此次規定要求現金管理類產品與貨幣基金在投資范圍、流動性、杠桿、久期、集中度等方面保持一致，存量產品需要在1年的過渡期內進行整改，此舉意味著符合資管新規標準的理財產品中，有不少還需要再進行整改。
相比之下，券商資管、基金子公司等資產管理機構的通道業務規模大幅壓縮。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2019年10月末，證券期貨經營機構私募資管業務管理資產規模合計18.90萬億元（不含社保基金、企業年金以及券商大集合）。其中，通道類產品規模10.94萬億元，較2018年10月底累計下降28%，主動管理類產品規模7.96萬億元，自2018年10月以來增長6%。
業內指出，銀行資管新規執行進度之所以慢于預期，回表困難是主因。而回表面臨的主要障礙在于，授信條件、資本壓力以及不良壓力。比如，很多表外理財的非標資產不符合表內的授信標準，難以拿到表內。同樣，資本壓力也是非常大的障礙，銀行的資本充足率=資本凈額/風險加權資產，無論是表內非標補提風險權重，還是表外非標回表，都將計入風險加權資產，拉低資本充足率指標，迫使銀行補資本。
目前來看，資本市場短期增發較難，特別是對于中小銀行而言較難補充核心一級資本，其他一級資本補充方面雖說2019年是銀行永續債發行“元年”，但規模還比較有限，全年合計發行的規模不到6000億，而且承接方比較缺乏，主要還是靠銀行理財的老產品來承接。
與此同時，盡管政策也在鼓勵通過其他工具緩解資本壓力，包括發行優先股、二級資本債等，都意在推動非標回表的進程，但整體來說難度較大。
此外，隨著不良資產認定標準更加嚴格，此前隱藏的不良逐步暴露，并進一步通過撥備和當期損益影響到資本充足率。
姜超預計，一行一策主要指的是各行根據自身情況，針對性制定嚴格的整改計劃，對實在無法短期處置的分情況給予額度豁免。比如給予新的過渡期，但應該也會要求壓降節奏，并配合相應懲罰措施。但這個方式不好的地方在于不利于監管尺度的統一，很可能出現各地銀監局口徑差異問題、各類型銀行監管差異問題等；或者監管上放松一些要求為回表提供條件，然后未來2-3年逐步回表和消化。
至于其他可能的辦法比如探索理財份額轉讓，困難在于公允估值和信息披露，一旦涉及到公開市場轉讓，對信息披露和估值要求就會比傳統封閉式產品高很多。如果從融資端入手，切斷融資人的需求，縮短融資產品期限進行分批融資，則容易造成融資中斷，帶來新的風險。
理財子公司擴容提速
值得關注的是，自資管新規落地以來，銀行理財市場格局發生了較大的變化。在打破剛兌、實現凈值化管理的要求下，銀行理財已經開始在凈值化、產品線、資產配置和成立理財子公司等方面積極轉型。
實際上，從國外經驗來看，理財業務是一直是銀行的必爭之地，由于其在維系客戶關系、提高綜合金融服務、提升客戶粘性等方面作用明顯，銀行往往會通過設立子公司的形式，將資產管理業務放在主營業務、核心板塊的位置。
銀保監會已批準籌建的銀行理財子公司
新經濟e線注意到，自2019年下半年以來，銀行理財子公司籌建和開業速度明顯加快。截至2020年1月9日，共有33家銀行宣布擬成立理財子公司。其中，有11家銀行理財子公司已正式開業，包括6家國有銀行（建設銀行(601939,診股)、工商銀行、交通銀行(601328,診股)、中國銀行(601988,診股)、農業銀行(601288,診股)、郵儲銀行(601658,診股)）、3家股份制銀行（光大銀行(601818,診股)、招商銀行(600036,診股)、興業銀行(601166,診股)）、2家城商行（寧波銀行(002142,診股)、杭州銀行(600926,診股)），平均注冊資本為78.64億元。同時，農村商業銀行、外資銀行的理財子公司以及合資理財公司的申設工作也在積極推進。
2019年12月20日，銀保監會批準東方匯理資產管理公司和中銀理財有限責任公司在上海合資設立理財公司，東方匯理資管出資比例為55%，中銀理財出資比例為45%。
截至目前，在已獲得籌建批復的銀行理財子公司中，尚有6家處于籌建階段。由于銀行理財子公司從籌建獲批到開業獲批一般需要3-7個月時間。因此，這6家銀行理財子公司將在2020年陸續開業運營，加上今年1月6日開業的杭銀理財，業內預計2020年將至少有7家理財子公司正式開業運營。
不過，在管理架構和產品體系逐步完善前，理財子公司短期內將與母行資管部門并存。未來，過渡期滿后部分大行或將保留原資管部門，但進行職能調整，不再從事資管業務。屆時，大部分銀行或將不再保留原資管部門。
即使保留的話，按照規定也不會再從事資管業務，而是協調全行資源。對于各家銀行未來是否保留資管部門，主要是看銀行自身資管業務的規模，大行資管業務規模相對較大，需保留原資管部門統籌資管業務，而資管規模較小的銀行轉型難度相對要小，可不保留原資管部門。
以建設銀行為例，建行總行設立了資產管理業務委員會，將原“資產管理業務中心”更名為“集團資產管理部”，對其進行重新定位，統籌全行資產管理業務的發展。截至目前，建信理財已開業，建行仍將在總行保留資產管理部門，剝離了經營職能，擴充了管理職能，確保過渡期內資管業務轉型發展和子公司建設同步平穩。
同樣，工銀理財作為工商銀行的全資子公司，其下設董事會、監事會、審計委員會等；從管理層來看，下設產品營銷、投資研究、風險管理、運營支持、綜合管理五大板塊，總共包含20個部門。從產品體系來看，則主要包括固定收益類、混合類、權益類和商品及金融衍生品類。
在現有銀行理財子公司發行的理財產品中，仍主要投資債券，股票和基金投資占比較低。截至2020年1月9日，銀行理財子公司已累計發行342只產品，工銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財、農銀理財分別發行了244只、45只、31只、16只、6只。
就理財產品投資范圍而言，投資純債的產品數量占比最高，達44.44%；其次為投資債券、利率等資產的產品，占比為19.01%；投資債券、基金等資產的產品占比為13.16%；投資債券、股票、基金等資產的產品僅占7.02%。
也就是說，銀行理財子公司發行的理財產品中，83.63%的產品投資范圍包含債券，20.18%的產品投資范圍包含基金，僅7.02%的產品投資范圍包含股票。
業內預計，隨著銀行理財子公司擴容提速，投研體系不斷強化，其投資股票市場的能力也將逐步提高。綜合監管政策方向和理財子公司發展來看，未來資產端向權益類傾斜是大趨勢，理財子公司加大權益類產品研發力度，投資A股的比例將逐步加大。
責編：hxqroot
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